港股IPO火爆难掩流动性隐忧万亿解禁潮即将到来

新年伊始，港股IPO火爆开局：短短两个月，港股新股募资金额已超892亿港元，是去年同期的10倍。眼前，港交所还有超480家企业在排队上市，队伍浩浩荡荡。此番景象，是2025年赴港上市潮的延续——119家企业接连登台，港交所重回全球交易所IPO募资额榜首。

表面繁荣难掩结构性问题

然而，热闹背后的结构性问题依然扎眼：港股依旧是大蓝筹的主场，少数"尖子生"获得了绝大部分的资金、关注度和流动性，即便是牛市，绝大部分上市公司仍面临着残酷激烈的竞争。

2025年港股日均交易额升至2015亿港元，与2023年、2024年相比，已经是翻倍增长。但是放在全球市场来看，2025年港股的日均交易额仅是A股的10.25%、美股的4.39%。

这意味着，港股全市场2600多支股票，共享浅浅一弯池水。2025年港股市值排名前10%的268家企业，拿走了全市场80.33%的交易额，仅腾讯一家，日均成交就占了整个市场的6%以上，流动性成了强者通吃的游戏。截至2025年底，港股主板有1820家公司市值不到100亿港元，占比超过四分之三。

万亿解禁潮即将到来

2026年，港股即将迎来一场解禁大考。对机构投资者而言，上市开盘大涨只是纸面富贵，解禁后能有多少真金白银落袋，才是LP真正关心的问题。

为什么解禁压力这么大？一个重要原因是，近年来上市公司更倾向于小比例发行新股，进一步推动了限售股的占比。2025年IPO的新股中，一部分公司即将解禁的限售股在流通股本中占比达90%以上。

由于2023-2024年市场行情冷淡，2025年IPO的新股首发市盈率被压至2018年以来的最低水平，这为新股估值提供了充足的安全垫，也让新股更具有上涨的弹性。2025年72%的新股上市首日收涨，平均涨幅达37%。

流动性问题贯穿始终

迈过上市、解禁两个关卡，上市公司的二级市场之旅才算徐徐展开，而在港股市场，流动性问题几乎贯穿始终。

据香港证监会发布的2025年上半年证券市场回顾报告显示，南向资金占港股交易额比例达到23.1%，期内净买入7312亿港元。因此很多企业也会把纳入港股通作为上市后的首个目标。一旦被纳入港股通，企业就拿到了内地资金的入场券，内地合资格的个人和机构投资者都能买，交易活跃度会明显提升。